Temáticas deInversión

Más información sobre la historia de mercados emergentes y mercados frontera, incluyendo una descripción detallada de las diferentes clases de activos.

Historia de los mercados emergentes y mercados frontera

El término «mercados emergentes» fue acuñado por los economistas a principios de los años 80 y se define como aquellas economías con una renta per cápita baja o media. A mediados de los años 90, se acuñó el término «mercados frontera» como definición de los mercados emergentes de segunda generación. Las economías se caracterizan por un crecimiento relativamente elevado y datos demográficos positivos, aunque a menudo carecen de los niveles occidentales de renta y estructura administrativa en sus instituciones financieras y políticas.

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Un pasado volátil
Desde una perspectiva macroeconómica y política, las economías emergentes y frontera cuentan con un pasado volátil que incluye ideologías políticas muy controvertidas y una distribución de la riqueza cuestionable, golpes militares, ceses abruptos y devastadores, desde el punto de vista económico, de tipos cambiarios basados en una paridad fija o en una flotación dirigida, así como reestructuraciones de la deuda externa.

Un futuro mejor
La mayoría de países ya han aprendido la lección y, gracias a la mejora de la gobernanza y a políticas fiscales acertadas, en términos generales, muchas economías emergentes se encuentran en una situación mejor, según muchos criterios, a las economías avanzadas. Desde mediados de los años 90, en los países emergentes se han observado tasas de crecimiento muy superiores a la media mundial. Además, el comercio entre las economías emergentes está aumentando, así como la importancia del consumo doméstico como fuente de crecimiento. Al ser las principales fuentes de PIB mundial y de crecimiento de la demanda de materias primas, no resulta sorprendente que las grandes economías emergentes hayan aumentado su autoconfianza, y participen e influyan cada vez más en los asuntos económicos internacionales.

La oportunidad de inversión
• Potencial de crecimiento a largo plazo superior a la media mundial
• Mercado laboral competitivo
• Recursos de materias primas abundantes
• Maduración estructural
• Reformas económicas
• Reforma y desarrollo del mercado financiero
• Mejora de la gobernanza, políticas monetarias y fiscales acertadas
• Ratios de endeudamiento razonables
• Mejora de la calidad crediticia
• Ventajas de la diversificación de las carteras

Motores clave del mercado mundial
Con el tiempo, los motores del mercado mundial han variado significativamente y se ha producido un cambio considerable en las pautas de correlación tradicionales. Las temáticas de inversión se basan a menudo en las políticas del mundo avanzado: políticas monetarias y fiscales, políticas comerciales, precios de las materias primas, geopolítica, fenómenos meteorológicos (sequías y precipitaciones, entre otros) vinculados a los precios de los alimentos y a la inflación, e incluso aspectos técnicos como la aversión al riesgo, los niveles mundiales de rentabilidad y los flujos de inversión.

Nuestro enfoque top-down cualitativo y discrecional de los motores del mercado mundial y las temáticas de inversión, acompañan a nuestro enfoque bottom-up en la configuración de modelos de calificación ESG y crediticia. Dado que este último es la base de nuestra estrategia de inversión, el seguimiento cualitativo de los motores del mercado mundial, en continuo cambio, nos permite identificar posibles temáticas de inversión antes que otros y, a su debido tiempo, aprovechar las oportunidades temáticas que ofrecen, ya sea desde una perspectiva regional o específica por país.

Contacte con nosotros para saber las 10 cuestiones clave que debe tener en cuenta antes de invertir en los mercados emergentes y los mercados frontera.

Descripción de la clase de activos

Deuda emergente en divisa fuerte (Hard Currency)

 

Clase de activos consolidada y de amplia aceptación conformada por deuda soberana denominada principalmente en dólares que permite a los inversores exponerse al riesgo de crédito de 75 países de los mercados emergentes de Asia, Latinoamérica, Europa del este, Oriente Medio y África. En las últimas tres décadas, la clase de activos ha madurado significativamente tanto en tamaño como en diversidad y hoy en día asciende a 825.000 millones de dólares. El índice de referencia más utilizado es el EMBI Global Diversified de JPMorgan.

Tradicionalmente, la clase de activos ha estado asociada al crédito que los inversores otorgan a los gobiernos por medio de bonos denominados en monedas internacionales ampliamente aceptadas (principalmente, dólares estadounidenses), con el fin de limitar la volatilidad ligada a las monedas que no pueden negociarse o cubrirse con facilidad, y con un riesgo regulatorio restringido a que la deuda esté regida por la legislación internacional. Por lo tanto, la determinación de precios se expresa habitualmente en un diferencial crediticio que representa el riesgo de crédito del gobierno respecto a un bono del tesoro estadounidense de plazo similar.

En líneas generales, el riesgo de crédito estima la predisposición y la capacidad de un gobierno para cumplir sus obligaciones de pago, la solidez de sus instituciones y su gobernanza, un análisis del balance de situación del gobierno y la gestión del flujo de efectivo, o la sostenibilidad de la deuda y los requisitos de liquidez externa del país a corto plazo, y su capacidad de acceso a divisas extranjeras. La metodología analítica consiste en comparar en valor relativo más que en absoluto.

Deuda emergente en divisa local (Local Currency)

Clase de activos de sólido crecimiento formada por bonos en moneda local que proporcionan a los inversores acceso al desarrollo y la maduración actual de las curvas de rendimiento y monedas locales de 20-25 países de Asia, Latinoamérica, Europa del Este, Oriente Medio y África. La clase de activos ha evolucionado significativamente en las dos últimas décadas, tanto en tamaño como en sofisticación, y hoy en día constituye asciende a 1,1 billones de dólares de deuda regida habitualmente por la legislación local. El principal índice de referencia de esta clasificación de activos es el GBI-EM Global Diversified de JPMorgan.

Debido a que los bonos están denominados en moneda local, los inversores asumen una combinación de riesgo de divisas y de tipo de interés o duración. El riesgo de crédito del gobierno es relativamente menor, ya que las autoridades suelen tener capacidad para emitir dinero si fuera necesario.

Los mercados de renta fija en moneda local tienden a estar dominados por inversores locales, lo que significa que son menos proclives al clima de riesgo mundial más general que los mercados de bonos en moneda fuerte. El riesgo de tipo de interés y el riesgo de divisa varían más por cuestiones relacionadas con la balanza de pagos y la política monetaria que por la solvencia del gobierno. El análisis tiende más, por su naturaleza, a valores absolutos y menos a comparativos.

Mercados Frontera

Los mercados frontera son un subconjunto de los mercados emergentes que se encuentran mucho menos desarrollados en cuanto a instituciones políticas, estructura económica y mercado financiero. La clase de activos ha evolucionado significativamente en la última década, ha incrementado su tamaño, diversidad, accesibilidad y capacidad de negociación. El indicador de Global Evolution para medir la capitalización bursátil líquida que asciende a 450.000 millones de dólares tanto en deuda en dólares estadounidenses como en moneda local de 75 países diferentes de Asia, Latinoamérica, Europa del Este, Oriente Medio y, especialmente, África.

 

Entre los motores de rendimiento se incluyen: recursos naturales sin explotar y potencial económico, inversiones directas extranjeras, mejora de la gobernanza económica y política, y desarrollo de los mercados financieros locales. Una diferencia importante respecto a los mercados emergentes tradicionales es la mayor influencia de los responsables políticos sobre los mercados de divisas y de los fondos de pensiones estatales sobre los mercados de renta fija.

 

Las valoraciones ineficientes ligadas a una mejor percepción del riesgo económico y político, y unos mercados financieros menos maduros suelen generar rentabilidades superiores. La participación, muy reducida, de inversores extranjeros en los mercados financieros locales y el incremento de la influencia de los responsables políticos hace que la correlación con el riesgo mundial sea muy limitada. La deuda de los mercados frontera está regida tanto por la legislación internacional como por la local.